华福固收：一文读懂浮息债券 世界微资讯

投资要点：

什么是浮息债券？

根据付息方式的不同，债券主要可分为零息债券、贴现债券、固息债券、浮息债券、利随本清债券。浮息债券是发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，是由有固定中长期资金需要的主体发行的一般融资工具。目前我国浮息债券市场规模并不算高。截至2023年5月31日，债券市场整体存量规模为146.03万亿元，而浮息债券仅有1.03万亿元，占比仅0.71%。浮息债券的基准利率往往与货币市场利率挂钩，从历史发行情况来看其挂钩利率主要分为三类：存贷款利率、资金利率、债券到期收益率。

(相关资料图)

浮息债券投资价值

不同于固息债简单的用YTM来定价的机制，浮息债的定价更为复杂。除了二级市场的到期收益率会变动之外，每一期的票息利率也是不确定的，在最近的一个派息日才能确定是否需要调整；当该期计息周期前基准利率发生了变化，那么票面利率就需要调整、现金流也随之改变。浮息债主要的投资价值在于基准利率上行时表现通常会好于固息债，因为票面利率会随着基准利率同时上升，获得更多的票息收入来对抗贴现率的提高。因此衡量浮息债价格变动的关键因素不仅仅是债券收益率或者是基准利率的变化，而是两者之间的差，这个值被称为点差收益率。将到期收益率拆解为基准利率及不受基准利率影响的点差收益率，可以更为直观的看出，投资浮息债一方面降低了基准利率波动带来的风险，另一方面又增加了点差收益率波动风险。浮息债的市场风险可以用久期和基点价值来衡量。

浮息债券的账务处理方式

企业对于浮息债券的处理方式应当遵循《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》等准则的指引，在具体操作中，企业可以先对其所持有的金融资产进行合同现金流测试，再进行业务模式测试。在我国，浮息债券的票面利率由“基准利率+固定利差”构成，因此判断重点就在于利率重置周期和基准利率期限是否存在严重错配的情况以至于不能够通过测试。对于浮息债券的投资者，其一般的业务模式为“收取合同现金流量”或者同时“收取合同现金流量”和“出售金融资产”，所以通过合同现金流模式的浮息债券通常被归为以摊余成本计量的金融资产或者以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。

浮息债发行和投资情况

对发行人而言，如果预计市场利率将下行，发行浮息债券可以相应支付更少的利息，从而有效节约成本。浮息债券节省了发行费用、手续费等摩擦成本，同时以短期成本筹集长期资金，有利于进一步降低发行成本。对投资者而言，当预计市场利率上行时，购买浮息债券可以对抗利率变化对实际投资回报的影响。在通货膨胀率较高或利率波动较大的情况下，浮息债券可以提供更好的保值和增值效果，提供稳定的收入流。债券市场的主要参与者是银行和基金等机构，它们也是浮息债的主要投资者。从月度成交金额来看，浮息债券市场整体的活跃度不高。

浮息债与固息债比较

整体来看，处于降息周期中时，浮息债的表现不如固息债。

未来浮息债发展趋势

DR系列相关浮息债发行受鼓励，规模或将继续扩大； DR浮息债得到更多配套支持，投资积极性有望提高。

风险提示：市场风险超预期，政策边际变化。

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